1、下游备库不及预期需求谨慎
  9月份，现货铜市波动区间维持在47000-50500元/吨，通常铜价在47000元/吨附近下游采购较为积极；但当价格处于50000关口一线时，市场追涨热情不高，表现出谨慎观望的态度。现货基本保持小幅贴水状态，期现价差维持小幅波动。消费方面，下游企业没有明显备货行为，企业备货量多以订单量为主，采购量未见放大，并且其采购意愿与价格的关联性明显，表现出较大灵活性，价格回落至相对低位时，买盘较为活跃。总体上，国内库存对铜价压力渐显，市场追涨心态趋于谨慎，下游消费相对疲软拖累限制了国内铜价涨幅，未来国内铜价需回落刺激消费买盘，从而逐步消化库存压力。

  2、国内库存压力显现
  上海期交所公布的库存数据显示，截止9月25日当周交易所铜的库存为9.87万吨，3季度以来上海库存增加超过4万吨，达到了近五年来的高位。今年以来国内精铜产量稳步增长，同时进口量超常规增长，这使得国内供应格局趋于宽松。据安泰科的分析预估，中国民间和国储的铜库存总量可能已接近120万吨，约相当于国内80日的消费量。而下游需求谨慎，这将使得四季度库存压力增强，对铜价的上涨空间形成了较强压制。

  3、全球交易所铜库存状况
  截至9月底，全球三大交易所库存总量进一步增至50万吨的水平，LME铜库存回升至34万吨左右，较8月底增加了约4万多吨；注销仓单回落至7000多吨左右，占库存的比例为2.5%。受到中国精炼铜进口进一步减缓的影响，亚洲区的釜山和新加坡库存增势显著。美国的库存也出现一定回升。目前交易所库存逐步增长对铜价构成压制，欧美国家经济复苏后的备库需求能否消化库存压力，是下一阶段铜价能否上涨的重要影响因素。

  4、CFTC基金持仓情况
  CFTC公布的数据显示，截至9月22日当周，基金多头减持1994手至24442手，而空头减少790手至27979手，基金净空头寸增至3537手。商业性交易商增持多头部位1384手至65555手，增持空头部位928手至63972手，其持有的净多头部位为1583，总持仓为11.72万手左右。总体上，9月份基金呈现多空减仓态势，净空头寸维持在较低水平；而商业持仓继续增加，增强了套期保值的力度。